瑞信170亿美元债券沦为废纸 监管破坏规则 投资人震怒!金价飙升 还能“上车”吗?|全球报道

来源:同花顺财经 2023-03-20 20:55:05


【资料图】

瑞士信贷(CS.US)约170亿美元AT1债券被抹零的消息震动了全球市场,周一亚洲市场类似债券价格大跌。但该银行在发行债券时明确说明了这些风险。

以瑞士银行9.75%的永续债券为例。“永久一级或有减记资本票据”的发行文件指出,在发生减记事件的情况下,全部本金金额将被减记为零,持有人将不可撤销地放弃票据的还款权利,票据将被永久注销。

然而,在抹去债券价值的同时为 股票投资 者保留数十亿美元的价值,已经引发了人们对不同索赔顺序的担忧。

什么是CoCo债(AT1债券)?

这些违约的债就是昵称为“可可债”的CoCoBond,亦称为额外一级资本(AT1)债券。

CoCo债的全名是应急可转债(Contingent Convertible Bonds,简称CoCoBonds、CoCos),是一种在欧债危机后才出现的债。它是银行债务中的最低级别债券,代表在良好环境下,能产生高收益;反之,若银行状况坏透了,这类债券就会率先受到冲击,沦为“海啸第一排”。

它基本上可在债券与股票之间转换,协助银行强化资本,以符合避免银行倒闭的监管规定。

当银行资本水准低于特定水准时,这些债券就能转换地位以便应急。如果银行的缺口大到一定程度,这些CoCo债就能转换成股权,即银行的股票。在其他情况下,CoCo债会被全部减记或部分减记。

CoCo债的目的是要做为债务与股权缓冲的一部分,用来避免在银行崩溃或倒闭时,纳税人必须埋单的情况。当原先构想被提出时,CoCo债被视为让银行拥有潜在的更大资本缓冲,不用被迫发行新股,因为发行新股会让许多人担忧银行过度杠杆。对监管机构而言,CoCo债是让银行可在不必让纳税人付出代价、无须稀释现有股东的情况下,让银行能被从崖边救回的一种办法。

瑞信有多少CoCo债?为何瑞信的CoCo债完全被减记?

据统计,瑞信拥有在市场上流通的13种CoCo债,总值173亿美元,是以瑞郎、美元和新元发行。CoCo债占瑞信债务的比率高于20%,瑞信最大部份的CoCo债是以美元计价。

CoCo债通常没有期限,代表没有明确界定的到期日,但银行可在发行约五年之后要求正常清偿。

在政府撮合下,瑞银集团已同意收购瑞信,政府希望借此遏止信心危机蔓延,以免引发全球金融市场的骨牌效应。

瑞士金融监管机构FINMA发表声明说,由于提供额外的政府支持,将引发瑞信AT1债券“完全减记”,以便增加核心资本。

简言之,银行必须为他们拥有的资金和债务符合一定的最低金额要求,也就是最低应提合格负债(MinimumRequiredEligibleLiabilities,MREL),以便在发生倒闭崩溃的情况时支撑有效率的解决办法。如果银行资本率跌到预定水准之下,那麽CoCo债就会被减记。

为何债券持有人大感愤怒?

在正常的减记情况下,在AT1债券面临亏损前,股东应该是第一个承受损失者,正如瑞信在上周稍早向投资人简报时所陈述。

然而,在瑞银收购瑞信这桩由瑞士政府撮合的交易案条件下,瑞信股东准备拿到30亿瑞郎。

这引发一些AT1债券持有人的愤怒反应,原因是没有考量到在资本结构中,CoCo债的顺位比瑞信股票等级来得高的情况。

这对于一个预期债券持有人会比股东优先得到清偿的市场而言,是个大问题。

对整体规模达2750亿美元的AT1市场是一记重拳由于最新的决定忽视了市场惯例,即在面临亏损时,股东会第一受到冲击、再来才是AT1债券持有人受冲击的顺序,这可能会对整体规模达2750亿美元的AT1市场是一记重拳,并且引发市场对其他银行CoCo债前景的疑虑。

雪上加霜的是,本案也是AT1市场发生的最大一次债券减记事件,损失规模远超过2017年西班牙银行BancoPopularSA债券的13.5亿欧元减记,当时该银行无法填补庞大资金缺口,被Santander银行收购以避免倒闭。不过在当年的情况中,BancoPopularSA的股票也被减记,同时监管机构强迫减记其CoCo债。瑞信这次减记的规模远甚于当年,势必引发市场质疑“下一个会是谁”的疑虑。如此庞大的不确定性可能会立即冲击同等级的银行债券价格。近期欧美的银行风暴已经导致CoCo债价格承压,AT1的平均价格仅为面值的82%,创下历来最大折价幅度之一。

金价飙涨,避险情绪浓厚

近期,受欧美银行业危机事件影响,贵金属集体大涨。截至北京时间3月20日下午15时,纽约商品交易所(COMEX)4月交割的黄金期货最高至2010.6美元/盎司,为去年4月18日来首次重返2000美元/盎司关口上方;5月交割的白银期货一度上摸22.855美元/盎司,创下2月3日以来最高水平。

国内期货方面,3月20日(周一),沪金、沪银期货纷纷创下阶段新高,其中沪金期货主力合约盘中上摸445.94元/克,创下2022年8月中旬以来新高,收报445.02元/克,涨3.07%;沪银期货主力合约最高至5175元/千克,为2023年2月6日以来新高,收报5146元/千克,涨2.49%。

受金价上涨带动,周一,贵金属相关股票、期货标的集体走强。A股方面,四川黄金(001337)、中润资源(000506)涨停,赤峰黄金(600988)、西部黄金(601069)涨超9%,逼近涨停,银泰黄金(000975)涨超7%、盛达资源(000603)涨超6%,中国黄金(600916)涨超5%,山东黄金(600547)、中金黄金(600489)涨超4%,紫金矿业(601899)涨近3%。值得注意的是,四川黄金自上市以来已连续12个交易日涨停,中润资源已连续5日涨停。

目前,市场关注的重心主要在两方面:一是全球银行体系的金融风险扩散对全球流动性的冲击,二是全球央行特别是美联储应对此次“危机”所采取的应对措施。

关注本周美联储议息会议结果

本周美联储将举行议息会议,美联储货币政策走向备受市场关注,这将影响美元汇率、美债收益率,进而对贵金属价格形成显著影响。

美联储3月份利率决议后点阵图,将成为未来影响贵金属走势的关键风向标。如果美联储的货币政策依然偏紧,3月份利率决议后点阵图公布之后,将会对贵金属形成显著利空作用,若美联储货币政策偏松且未来存在降息预期的暗示,将会长期利多贵金属。

金价会否突破历史新高

实际上,上周,避险情绪升温已使得贵金属等避险资产大幅上涨,目前国际黄金价格已突破2000美元/盎司大关。未来金价会否突破历史新高?

中信证券发布研报近期表示,硅谷银行事件持续发酵,市场避险情绪激增,且对美联储加息预期有所弱化,带动金价强势运行。此外,央行增持黄金是金价上涨最有效的风向标之一。2022年全球央行购金量创历史新高,叠加上述因素推动,金价有望保持上行趋势,且本轮价格高点有望突破2020年高点。

也有业内人士认为,从目前时点来看,金价已接近估值高点,突破前高的可能性不大。不过,黄金依然属于多头资产配置的品种。因此,预计未来一段时间内,金价将在历史高位附近徘徊。

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