环球微资讯！安琪酵母当前的主要问题

来源：雪球网 2023-07-02 09:37:48

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(资料图片)

首先声明本人持有安琪酵母，是利益相关者。

上半年年安琪下跌了19%，同期上证指数上涨3.65%，深圳综指上涨3.73%，消费ETF下跌11.3%。显然相比之下安琪下跌幅度是比较大的。当时买入安琪的主要原因是其具有的竞争优势，包括品牌、客户粘性、规模优势、成功的国际拓展以及随之而来的一的定价权，客观分析之下这些竞争优势仍保留完好，利润主要与原料糖蜜、能源价格高企有关，但管理层也布局了水解糖，并且在技术成熟之后增加水解糖的使用，封杀了糖蜜进一步上行的空间。但这些不是我在这个帖子里面要说的重点。

我想说的是这个公司当前存在的缺陷：

1. 当前管理层持股太少，导致其与小股东利益不一致，副总级别的才3万股，董事长不持股。管理层持股少，做决策时就不会考虑股价，就会倾向于盲目扩大规模，随意进入不具有竞争优势的领域。新的管理层上台后，设立了很多子公司，茶叶、蔓越莓什么的都与主业没有关联，也不具有比较竞争优势，导致精力分散，有息负债高企，毛利率越来越低。现金流变少后就增发，就GDR，结果摊薄每股收益。

2. 主业越来越不清晰，前管理层酵母同心圆的发展策略被边缘化。酵母生产是需要很高的门槛的，安琪在酵母生产上稳稳的具有技术、规模、客户粘性的比较优势，坚守酵母同心圆的发展思路天然具有进入门槛优势，也就是说竞争者必须先有酵母才能进行利用酵母的后续开发，但眼下这种同心圆发展策略正在被边缘化。可以看到设立的公司业务越来越庞杂，原有与主业关系不大的包装、牛奶、贸易糖、融资租赁、甚至部分食品辅料都与主业无关，结果严重拖累毛利。但我也明白，把这些计入营收就可以营造出收入年年增长的假象，对上也有交代。

3. 乱投资，导致有息负债高企，分红低，随之出现了不好现象：频繁增发。刚刚定向增发完就要GDR再搞钱，投入看上去无休无止，缺乏对公司发展的长远财务规划。理论上说，安琪这类的公司，收现能力很好，如果控制非主业投资注意投资节奏，分红完全可以更高，而且不用频繁增发。

以上三点缺陷目前不是致命的，当前也未影响公司的竞争优势，但如果长期不加以解决，最终会让一个优秀的公司溃于蚁穴。

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